Investing.com — Fitch Ratings, PT Indika Energy Tbk’nin Uzun Vadeli Yabancı ve Yerel Para Cinsinden İhraççı Temerrüt Notlarını (IDR) ’BB-’den ’B+’ya düşürdü. Derecelendirme kuruluşu ayrıca, ’RR4’ Kurtarma Notu taşıyan Indika’nın ABD doları cinsinden tahvillerinin notunu da ’BB-’den ’B+’ya indirdi. Bununla birlikte, Fitch Ratings Endonezya, Indika’nın Ulusal Uzun Vadeli Notunu ’A+(idn)’den ’A(idn)’ye düşürdü. IDR’ler ve Ulusal Uzun Vadeli Not için görünüm Stabil kalmaya devam ediyor.
Not düşürümü, Indika’nın EBITDA net kaldıraç oranının 2025-2026 yıllarında 3,0x’ın üzerine çıkacağı öngörüsüne dayanıyor. Bu oran 2024’te 2,9x seviyesindeydi. Düşüşün nedenleri arasında daha düşük kömür fiyatları, yüksek üretim maliyetleri ve gecikmeler yaşayan şirketin altın madenciliği projesiyle ilgili uygulama riskleri yer alıyor. Bu faktörlere rağmen, ’B+’ IDR notu, Indika’nın Endonezya’da orta ölçekli bir termal kömür üreticisi olarak operasyonel ölçeğini, altın sektörüne planlanan çeşitlendirmesini, güçlü rezerv ömrü profilini ve yeterli likiditeyi kabul ediyor.
’A’ Ulusal Notları, aynı ülke veya para birliği içindeki diğer ihraççılara veya yükümlülüklere kıyasla düşük bir temerrüt riskini gösteriyor.
Fitch, Indika’nın EBITDA net kaldıraç oranının 2025-2026 yıllarında 3,0x’ın üzerinde kalmasını bekliyor. Şirketin Serbest Nakit Akışı (FCF), Awak Mas altın projesi için geliştirme çalışmalarına yönelik yüksek sermaye harcamaları nedeniyle bu dönemde negatif olacak. Yeni işlerden gelen nakit akışı küçük kalıyor ve Indika’nın son yıllarda diğer kömürle ilgili varlıklarını elden çıkarmasından kaynaklanan EBITDA azalışını tam olarak dengelemeye yetmiyor.
Kuruluş, EBITDA net kaldıraç oranının ancak 2027’de, Awak Mas üretimi artmaya başladığında iyileşmesini bekliyor. Bununla birlikte, Awak Mas’ın başlangıcında yaşanacak herhangi bir gecikme veya özellikle kömür fiyatlarının keskin bir şekilde düzeltilmesi durumunda devam eden yüksek maliyet yapısı, borç azaltma sürecini geciktirebilir.
Indika’nın borç azaltma ve çeşitlendirme stratejisi için kritik öneme sahip olan Awak Mas projesi, öncelikle arazi edinimindeki gecikmeler nedeniyle 2025 sonunda değil, 2026’nın ikinci yarısında başlayacak. Projenin EBITDA katkısının, Fitch’in altın için 2.000 dolar/ons fiyat varsayımına dayanarak 2027 yılına kadar %25 olması bekleniyor.
Indika’nın Kideco kömür madenindeki istikrarlı operasyonlar, önümüzdeki iki ila üç yıl içinde nakit akışı oluşturulmasını ve planlanan sermaye harcamalarını desteklemek için kilit önem taşıyor. Kideco, 2025-2026 için toplam EBITDA’nın %80-90’ını oluşturacak. Awak Mas dışındaki yeni işlerden EBITDA katkısının, Indika’nın madencilik işine kıyasla önümüzdeki üç ila dört yıl için küçük kalması bekleniyor.
Indika’nın Awak Mas dışında 2025 sonrası yeni işleri için düşük sermaye harcaması taahhüdü ve mevcut işletme için minimum bakım sermaye harcaması bulunuyor. Ancak, hemen nakit akışı getirisi sağlamayabilecek yeni işlerde beklenmedik büyük ölçekli sermaye harcamaları, notlar üzerindeki olumsuz baskıyı artırabilir.
Fitch, Endonezya’nın ihracattan elde edilen tüm gelirlerin bir yıl boyunca kilitli tutulmasını gerektiren yeni düzenlemesinin Indika’nın operasyonları üzerinde önemli bir etkisi olmasını beklemiyor. Indika’nın termal kömür üretiminin yaklaşık %65-70’i ihraç ediliyor. Fitch, Indika gibi ihracatçıların, operasyonel ihtiyaçları, sermaye harcamaları, temettü ve borç geri ödemeleri için bu kilitli tutarların bir kısmını kullanma esnekliğine sahip olacağını öngörüyor.
Indika’nın nihai çoğunluk hissedarı PT Indika Inti Investindo (III) özel olarak tutuluyor ve Fitch’in bu konuda finansal bilgisi bulunmuyor. Bununla birlikte, kuruluş, çoğunluk hissedarının Indika’nın nakdine erişiminin hissedar getirilerine sınırlı olduğuna inanıyor. Çünkü Indika, halka açık hissedarlarla birlikte borsada işlem görüyor. Ayrıca, ana şirketle ilgili önemli ilişkili taraf işlemleri, açıklama gerekliliklerine ve bağımsız hissedarların onayına tabidir.
Not düşürümüne yol açabilecek faktörler arasında daha düşük kömür fiyatları veya Awak Mas’tan altın üretiminde yaşanacak daha fazla gecikme yer alıyor. Bu durum, EBITDA net kaldıraç oranının 3,5x’ın üzerinde sürdürülmesine, EBITDA faiz karşılama oranının 3,0x’ın altında kalmasına ve dış finansman erişiminin zayıflamasına neden olabilir. Buna karşılık, EBITDA net kaldıraç oranının 2,5x’ın altında sürdürülmesine yol açan uygulama riskinin azaldığına dair kanıtlar, notun yükseltilmesine neden olabilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
